<新聞> Howard Marks 投資備忘錄 : 關於總體經濟

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<新聞> Howard Marks 投資備忘錄 : 關於總體經濟

Howard Marks 一直都是宏觀經濟的懷疑論者，簡單來說，他不認為有多少人可以基於對總體經濟的預測來做投資獲利。

他對於目前熱議的通貨膨脹問題，維持著不可知的論點。

但他認為，聯準會過去十幾年的干預，美國財政赤字的暴增，不可能沒有任何的後果，但會在什麼時候 ? 用什麼樣的形式出現是不知道的。

而以目前的市場利率，資產價格並不能說是不合理。也因此，不需要基於總體經濟的預測，而大幅調整投資策略，而如果你要微調，他也列出了一些選項.....

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過去的我可能會緊緊盯著今日高企的估值和各種高風險行為的例子，發出市場存在泡沫，盤整即將到來的警告。可是，當我通過新的透鏡觀察問題，我的結論卻是，雖然下面這一切都是客觀存在的，但是都不足以成為我們大幅度削減市場敞口的理由；

既然投資最重要的原則就是我們必須著眼於長期，那麼除非對立觀點是有絕對說服力的，不然的話，就應該繼續保持充分投資。
最後，我想要簡單地談一談市場當前的水位。

考慮到利率在決定這些價格時扮演了怎樣一個強大的角色，以及利率處在歷史性谷底的現實，這些資產價格處在前所未見的高點，難道不是順理成章的嗎？

當然，說資產價格相對于利率水準還算合理是一回事，說超低利率還會繼續保持下去，高價格還將繼續保持下去甚至進一步上漲，則是另外一回事了。

後者會將我們拉回到大通脹時代。其實，聯儲加息絕非不可想像的事情，不管他們是為了確保經濟不至於過熱，還是因為高通脹率要求更高利率的緣故而這麼做，又或者是兩者兼而有之，這都是很可能的事情。雖然利率走高（資產價格相應走低）的可能性會讓所有人都感到不安，但是在我看來，至少當下，以利率為參照，資產價格絕對算不上非理性。

雖然媒體總是希望我能夠說出“買進”或者“賣出”，“入場”或者“退場”這樣簡單明瞭的話語，但是我現在的觀點，其實只是激進和防禦兩種不同姿態按照合適比例的結合。

話雖如此，基於通貨膨脹風險，進行一些微調當然是有其合理性的。投資者如果更傾向於規避風險，或者是更擔心暫時的下跌行情（相對不那麼擔心如果通貨膨脹未能落實，自己可能受到的相應損失），那麼可以考慮增大下面這幾方面的投資力度：

1.浮動利率債券；
2.那些成本大體固定，或者是有能力將成本壓力傳導到下游，以及有能力將通貨膨脹整合到價格當中去（如某些房東）的企業；以及……
3.利潤增長速度有潛力超過價格上漲速度的領域。

站在當下，如果想要針對高通脹環境進行準備，辦法總是有的。我認為，投資者重視通貨膨脹高企的可能性，是完全合情合理的，只不過，大家切不可因為那些可能靠譜也可能不靠譜的宏觀預期而對自己的資產配置大動干戈。

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